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卓利伟:大型地产公司值得关注


上海景林资产管理公司合伙人卓利伟认为,2012年全社会流动性环境会逐步好转,融资成本将明显下降。“估值低于海外市场的部分蓝筹股、资产折价明显的地产股、品牌与渠道优势明显的消费服务业,以及具备产业化优势的少数新兴产业均有较好的中长期投资机会。”卓利伟说。

整体温和向好

中国证券报:怎么看待今年的证券市场?

卓利伟:会比去年好一些。2012年的A股市场总体温和向好,尽管由于流动性改善的空间不大、股市供需关系短期内也不会有质的变化,这在一定程度上限制了指数的表现,但2012年相对确定的因素是通胀明显回落与利率环境明显改善。另外,海外市场对国内市场的影响将明显减弱。而市场整体估值处于较低水平,纵向看处于历史底部,横向看处于国际比较的中等水平。

中国证券报:怎么看待未来的政策走向?

卓利伟:从目前趋势看,经济增长率温和回落、通胀水平明显下降会成为大概率事件。受此影响,政策总体趋于相对宽松,全社会流动性环境会逐步好转,融资成本将明显下降。银行的票据月度直接贴现利率从去年10月最高的13%。下降至近期的5.8%。左右,银行拆借利率也大幅回落。从政策角度看,未来存款准备金率具有较大下调空间,居民按揭贷款利率开始出现松动。

融资成本与加权贷款利率的下降将影响整个社会的大类资产配置。安全边际较高的权益资产相对于民间借贷、产业投资以及其它理财产品的吸引力将逐渐提高。

中国证券报:海外经济将如何影响A股市场?

卓利伟:从经济复苏的角度看,欧美发达国家仍处于较长期去杠杆过程。欧洲的情况是,经济衰退叠加由债务危机导致的财政紧缩,其复苏道路十分漫长。美国的情况是,企业资产负债表与利润表均十分健康,家庭资产负债表处于修复之中,只是政府的赤字仍不断上升,面临持续的财政削减压力,但总体仍处于较好的经济复苏状态。从宏观经济的角度看,欧美整体的低水平复苏会在较长时间影响我国外需。

当然,欧洲的财政一体化与政治一体化仍处在稳步推进过程中。而欧债问题对全球资本市场尤其是对A股市场的影响已经大幅削弱,这个变量对2012年的A股市场已变成次要矛盾。

关注大型地产公司

中国证券报:对于本轮反弹,很多人认为估值低是重要原因。怎么看待目前市场的估值水平?

卓利伟:经过2010年尤其是2011年的下跌,目前市场估值水平已处于较低水平,相当多股票的估值具备长期吸引力。大部分优质蓝筹股市盈率只有6-10倍,不仅处于历史最低水平,即使与全球其他成熟市场的同类公司比较,也处于较低水平。另外,一部分稳定增长、品牌与渠道优势明显的优质消费服务公司2012年的市盈率在15倍左右,其持续的、20%多的盈利增长率,使其目前的估值水平具备长期吸引力。

中国证券报:怎么看待地产板块的投资机会?

卓利伟:目前的房地产股票已出现中长期投资机会。从政策方面看,不可能再出现持续的紧缩政策,2012年房地产政策总体方向是适度放松,而放松的程度与进度只会影响股票的波动,不影响方向。其次,从行业基本面看,商品房的刚性需求较为强劲,2011年在如此严厉的限购政策下,全国商品房销售面积达到11亿平方米,较2010年仍有5%左右的增长。第三,目前房地产公司的估值比2008年低点更低,也比目前的港股低。

中国证券报:房地产板块庞大,你现在重点关注其中什么样的公司?

卓利伟:主要是关注一些大公司,财务稳健、现金流状况好、业绩锁定性好、品牌优势明显的公司,这些公司在行业低迷时具有有效的行业整合力。

卓利伟

上海景林资产管理公司合伙人,20059月加入建信基金,先后担任行业研究员、高级行业研究员和基金经理,2011年加入景林资产。景林资产2010年、2011年连续两年获得中证报“金牛阳光私募管理公司奖”。